數據显示，截至7月8日，A股生物醫藥行業總計有301家公司，其中總市值超100億元的上市公司總計有95家。值得一提的是，創新葯企百濟神州、君實生物、基石葯業等在尚未實現盈利情況下，市值已經遠超百億元。
隨着創新葯企估值水漲船高，多家未盈利的生物醫藥研發企業赴港上市，包括歌禮製藥在內出現了上市之後股價破發的情況。這也讓包括國內投資機構及有意願布局生物醫藥領域的傳統葯企“望而生畏”。
在業內人士看來，創新葯企的估值模式不同於傳統製藥企業。如何對創新葯及研發企業進行合理的估值，是未來醫療投資面臨的最大的挑戰之一。
對此，一位業內人士向記者表示，不同於傳統的看企業或者產品盈利能力的估值方法，在研新葯的估值體系應該重新確立。“合理的估值有助於創新葯的研發和企業的發展”。
創新葯估值體系將重建
眾所周知，生物醫藥、尤其是創新葯的研發需要耗資數十億美元、耗時五、六年甚至十年，而這也讓眾多投資機構望而卻步。
一位投資人士向記者介紹，美國納斯達克有很多尚未實現盈利就上市的生物葯企，它們燒錢的同時也有持續較好的估值。中國的創新葯投資理念也在變化。由於新葯研發周期長，創新葯企業在早期無法實現盈利，常用的PE等相對估值方法不適用創新葯企的估值。
對於創新葯企的估值，一家創新葯研發企業負責人向記者表示：“創新研發階段的生物醫藥一大特點是，它每個臨床階段的研發都有價值。”
興業證券醫藥行業首席分析師徐佳熹認為，隨着創新葯政策環境逐步與歐美接軌，A股、H股資金來源的國際化和創新葯標的的日益增加，未來創新葯估值體系將有望實現從PEG向Pipeline(產品管線)轉變，今後具有大品種pipeline的企業將會獲得估值溢價。
“大多隻有一條或者兩條全球首創新葯的管線，為平衡風險，其他管線會是best-in-class或者me-better。”上述業內人士向記者表示，豐富的產品管線有助於降低投資的風險。
不過，也有一些創新葯企選擇另闢蹊徑。
對於創新葯的風險和挑戰，創新研發企業索元生物董事長兼總經理羅文向記者介紹，公司的模式是從國際大藥廠引進經過臨床II、III期試驗證明其安全性並對部分病人有效的新葯，利用其獨創專有的生物標記物(biomarker)平台技術在殘餘的臨床樣本中找到可預測藥物療效的生物標記物。通過使用這些新發現的生物標記物作為伴隨診斷來篩選病人，公司重新開展臨床試驗，從而優化療效、安全性和耐受性，提高新葯研發成功率。
“上述模式省卻了藥物靶標鑒定、高通量藥物篩選、臨床前實驗、早期臨床試驗等步驟。從藥物收購到批准，約為期4-6年，包括收購費用在內，只需花費2000萬至5000萬美元。”羅文向記者介紹。
創新葯成醫藥投資最大“風口”
創新葯一直是醫藥研發皇冠上的明珠，從中長期而言，創新葯仍是未來幾年醫藥投資的最大“風口”。而我國創新葯研發亟需取得突破的領域仍主要集中在first-in-class藥物的研發。
“目前國際通行做法是通過併購或者license in的方式獲得重磅創新葯，比如美國輝瑞、以色列Teva以及我國的再鼎醫藥、基石葯業、索元生物等。”久友資本執行合夥人孫毅表示。
其中，license in，其核心是“產品引進方”向“產品授權方”支付一定的首付款，並約定一定金額的里程碑費用以及未來的銷售提成，從而獲得產品在某些國家或地區的研發、生產和銷售的商業化權利。而這也是中國製藥企業布局創新葯實現彎道超車的重要途徑。
隨着科創板、港股主板允許未盈利生物科技公司上市和醫藥行業自身估值標準的轉變，可以預見的是，未來將有一大批擁有核心技術和多管線研發能力的生物醫藥企業選擇資本市場上市。
一位行業人士向記者表示，科創板對醫藥公司盈利不做要求，強調的是公司的創新和技術能力，為研發周期漫長、投入資金巨大的創新型的生物科技類公司創造了良好的資本環境。
（文章來源：證券日報）
(責任編輯：DF380)
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